【編者按】在結(jié)束了28年的連續(xù)增長后，2019年上半年的中國車市依舊堪憂。
1~8月，中國乘用車市場延續(xù)了銷量負增長的情況。隨之而來的是，多家車企利潤下降、庫存增加，一些經(jīng)銷商出現(xiàn)嚴重的資金問題。此前增勢迅猛的新能源車企，也在面臨補貼大幅退坡的局面，這使得造車新勢力的處境更顯尷尬。
但另一方面，就在部分合資品牌、自主品牌銷量下滑之時，豪華品牌卻逆市上揚，成為此輪車市寒冬中的一抹亮色。
“車企如何逆周期生存”、“自主品牌怎樣突圍”，搜狐財經(jīng)-搜狐汽車將聯(lián)合推出系列報道，選取財務(wù)、銷量兩大視角，對主流車企半年來的表現(xiàn)進行專業(yè)解讀。
本文為“上市車企半年報分析”第2篇，關(guān)注企業(yè)為比亞迪。
今年上半年，比亞迪實現(xiàn)營收621.84億元，同比增長14.84%;歸母凈利潤14.55億元，同比增長203.61%;歸母扣非凈利潤7.40億元，同比增長209.98%。
逆市增長，并不能掩蓋比亞迪面臨的各方面壓力。
截至今年6月末，比亞迪應(yīng)收賬款為511.14億元，占流動資產(chǎn)的比例高達44.75%，位列上市車企首位。而在2015年，比亞迪應(yīng)收賬款只有215億元。
高企的應(yīng)收賬款，給比亞迪資金鏈帶來壓力。今年上半年，比亞迪經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出20.65億元，是自2016年以來連續(xù)4年中報經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負。
此外，今年上半年，比亞迪投資活動凈流出現(xiàn)金120.3億元，已經(jīng)接近去年全年的142.31億元。
為維持現(xiàn)金流平衡，今年上半年，比亞迪通過借款、發(fā)債等途徑籌集了503.93億元資金，用于償還357.83億元債務(wù)和支付18.62億元的股利、利潤或利息。
幾項相抵，截至6月末，比亞迪賬上擁有現(xiàn)金97.29億元，較年初的111.51億元仍下降。而未來等著比亞迪的，是未來還有576.73億元短期債務(wù)需償還。
資金端壓力外，比亞迪經(jīng)營層面的警報也在持續(xù)拉響。“重電輕油”是電池業(yè)務(wù)起家的比亞迪給外界留下的印象，如今比亞迪以燃油車銷量腰斬加重了這一印象。
今年上半年，比亞迪汽車共銷售22.81萬輛，同比微增1.59%，在全國汽車銷量已過千萬的背景下，市占率僅為1.85%。其中，燃油汽車銷售了8.24萬輛，較去年同期的14.96萬輛銳減44.91%。
9月7日，比亞迪公布的8月銷量快報顯示，今年前8個月，比亞迪的新能源汽車銷售17.89萬輛，僅完成全年銷售目標的45%;燃油汽車銷售11.61萬輛，同比減少38.28%;合計銷售29.51萬輛，同比減少2.83%。
“傳統(tǒng)燃油汽車市場競爭依然激烈，第三季度公司將通過車型的升級換代進一步提升產(chǎn)品競爭力，推動燃油汽車業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。”比亞迪在半年報展望下季度業(yè)績時這樣講到。
但比亞迪也預(yù)測，三季度在汽車行業(yè)市場需求下滑及新能源汽車補貼大幅退坡等多重因素的影響下，預(yù)計公司新能源汽車銷售將有所放緩，業(yè)務(wù)整體盈利較去年同期有較大幅度的下降。
新能源貢獻四成營收，燃油車市占率不足1%
今年上半年，比亞迪共實現(xiàn)營收621.84億元，同比增長14.84%。其中汽車業(yè)務(wù)的收入為339.82億元，同比上升16.27%;手機部件及組裝業(yè)務(wù)的收入為233.23億元，同比增長14.35%;二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入為44.53億元，同比下降1.61%。三大業(yè)務(wù)占集團總收入的比例分別為54.65%、37.51%和7.16%。
過去五年，汽車業(yè)務(wù)一直占據(jù)比亞迪總營收的半壁江山，其中新能源汽車的營收占比不斷攀升，從2014年的27.05%升至2018年的40.31%。
2019年上半年，比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)收入約254.48億元，同比增長38.77%，占集團收入比例升至40.92%，去年同期該比例為34.03%。
營收攀升背后是銷量翻番式的增長，今年上半年，比亞迪新能源汽車以14.57萬銷量，銷量同比增長94.5%，前五大暢銷車型中比亞迪獨占三席。
據(jù)乘聯(lián)會公布的2019年上半年新能源汽車銷量數(shù)據(jù)，比亞迪新能源汽車市占率23.61%，居主流新能源車企榜首。
然而，新能源汽車近乎翻番的銷量增長，并未給比亞迪汽車的整體銷量帶來起色，比亞迪燃油車銷量出現(xiàn)腰斬式下滑。
今年上半年，比亞迪燃油汽車僅售8.24萬輛，同比下滑44.91%，市占率已跌至0.7%。
在2015年，比亞迪燃油汽車的銷量還高居32.2萬輛，是新能源汽車銷量的5倍有余，隨后兩者差距逐漸縮小，2018年新能源與燃油汽車的銷量基本持平，分別為24.78萬輛、27.29萬輛。
相比于上半年新能源車型的上市速度，比亞迪傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)被邊緣化已成不爭的事實。
在今年召開的世界新能源汽車大會上，比亞迪董事長王傳福評價新能源汽車市場“長期向好有挑戰(zhàn)也有機會”“機會大于挑戰(zhàn)”，甚至提出全面限制燃油車的想法。
搜狐財經(jīng)查閱比亞迪官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，比亞迪在售的所有車型中，共有16款新能源汽車、7款燃油汽車。其中在2019年新推出的車型中，只有1款燃油汽車宋Pro，新能源汽車則多達8款。
從目前僅售的7款燃油汽車來看，除了宋Pro是今年7月新推出的車型外，秦Pro于2018年9月推出(秦Pro超能版于2019年3月上市)，全新一代唐上市于2018年6月，宋MAX上市于2017年9月(全新宋MAX于2019年3月上市)，而f3和速銳則在更早時間上市。
但在新能源汽車補貼退坡的影響，比亞迪上半年只完成全年42萬臺新能源汽車銷售目標的34.7%，加之燃油汽車銷量的不理想，比亞迪首次下調(diào)全年銷售目標，將2019年的銷售目標由80萬輛下調(diào)為60萬輛。
扣非后14億凈利潤腰斬，政府補助款占半
調(diào)低全年銷售目標，意味著比亞迪全年的營收、凈利將承壓。而從比亞迪自身“造血”能力看，同樣存在隱憂。
今年上半年，比亞迪共實現(xiàn)14.55億元歸母凈利潤，但剔除掉7.14億元的非經(jīng)常性損益后，歸母扣非凈利潤減半，僅剩7.40億元。
7.14億元的非經(jīng)常性損益中，與汽車相關(guān)的政府補助高達7.10億元。
對新能源汽車的政府補助成為比亞迪凈利潤規(guī)模的重要支柱。去年上半年這一情況更為夸張，期內(nèi)比亞迪共實現(xiàn)4.79億元歸母凈利潤，扣非后凈利潤為-6.73億元，非經(jīng)常性損益中與汽車相關(guān)的政府補助高達8.94億元。
今年3月公布的新能源補貼新政中，除了繼續(xù)大幅降低補貼金額和提升補貼門檻外，地方補貼也在6月25日徹底取消。補貼退坡帶來銷售成本的上漲，連鎖反應(yīng)延伸至產(chǎn)銷環(huán)節(jié)。
新能源補貼下降將給比亞迪帶來何種影響，通過財報數(shù)據(jù)無法具體知曉，但在半年報中，比亞迪披露，截至6月末，其包含新能源補貼的應(yīng)收賬款賬面余額達到422.94億元，占其應(yīng)收賬款的82.74億元，比亞迪對此計提壞賬準備4.61億元。
比亞迪在對三季度業(yè)績預(yù)測時也表示，2019 年第3季度，在汽車行業(yè)市場需求下滑及新能源汽車補貼大幅退坡等多重因素的影響下，預(yù)計公司新能源汽車銷售將有所放緩，業(yè)務(wù)整體盈利較去年同期有較大幅度的下降。
而在銷售端，新能源補貼退坡影響已經(jīng)直接顯現(xiàn)。據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月新能源乘用車批發(fā)銷量6.88萬臺，同比下降4.2%，環(huán)比6月下降48%;純電動乘用車批發(fā)增速同比增長9%，環(huán)比下降54%;插混車型同比下降27%，環(huán)比下降16%。
比亞迪新能源汽車8月銷量則同比下滑23.44%至1.67萬輛，與7月銷量持平，今年1-8月，比亞迪總銷量29.5萬輛，僅完成年度銷量目標(65萬輛)的45%。
同時，由于各國政府對新能源汽車的支持力度不一，新能源汽車在歐美等國的銷量和普及率在很長一段時間內(nèi)仍將落后于中國，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)在海外市場的表現(xiàn)則稍遜于國內(nèi)市場。
應(yīng)收賬款居上市車企首位，回款壓力高企
半年報顯示，截至2019年6月30日，比亞迪的流動資產(chǎn)共計1142.13億元，其中貨幣資金為97.29億元，應(yīng)收賬款為511.14億元，存貨為280.48億元。
比亞迪應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比例高達44.75%。511億元的應(yīng)收賬款規(guī)模在上市車企中居于首位。
今年上半年，營收規(guī)模是比亞迪六倍的上汽集團，其應(yīng)收賬款僅為454.36億元，較比亞迪少57億元。而以新能源汽車為主營的北汽藍谷，其應(yīng)收賬款規(guī)模也不及比亞迪的一半。
2011年以來，比亞迪的應(yīng)收賬款規(guī)模一直居于上市車企第三名，2014年反超華域汽車成為規(guī)模第二，2016年規(guī)模翻番，以417.68億一舉超過上汽集團，成為上市車企中應(yīng)收賬款規(guī)模最大的車企。
據(jù)統(tǒng)計，上半年比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為145天，同期主流車企如長安汽車、長城汽車、上汽集團、廣汽集團的周轉(zhuǎn)天數(shù)則維持在20天以內(nèi)。2011至2018年，比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加，從40.13天增至140天，回款壓力進一步增大。
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，今年上半年比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.24%，去年同期這一比率為0.99%，過去幾年一直維持在2%左右，排在上市車企的隊尾。
對于應(yīng)收賬款的來源，比亞迪在半年報中表示，主要來自于新能源車的整車銷售，一部分來自政府補貼款的延遲發(fā)放，一部分來自客戶的分期付款，賬期主要集中在1至2年。
此外，比亞迪應(yīng)收賬款的安全性也值得商榷，半年報披露的按單項計提壞賬準備的客戶中，有三名客戶已破產(chǎn)，另外兩名存在預(yù)計無法收回的可能。
應(yīng)收賬款的壓力惡化了現(xiàn)金流的情況。今年上半年，比亞迪經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-20.65億元，同比減少41.7%。對此，比亞迪解釋稱，主要是購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
為應(yīng)對現(xiàn)金流壓力，比亞迪上半年通過發(fā)行債券來補充資金。據(jù)半年報，比亞迪分別于2月22日、6月21日發(fā)行了兩期公司債券，債券余額分別為25億元和5億元，利率分別為4.6%和6.2%。
此外，比亞迪還發(fā)行了六期超短期融資券，累計發(fā)行金額達70億元;發(fā)行了一期綠色債券，發(fā)行金額為10億元。
籌資活動現(xiàn)金流量情況顯示，今年上半年，比亞迪通過借款、發(fā)債等途徑籌集了503.93億元資金，用于償還357.83億元債務(wù)和支付18.62億元的股利、利潤或利息，籌資活動凈流入現(xiàn)金126.61億元。
但同期比亞迪對外投資凈流出120.3億元，加上經(jīng)營活動凈流入20.65億元，截至6月末，比亞迪現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈減少14.22億元，手握現(xiàn)金由年初的111.51億元降至97.29億元。
但在債務(wù)端，截至今年6月末，比亞迪的短期借款為456.47億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為60.28億元，其他流動負債中的超短期融資券期末余額為59.98億元。
據(jù)此計算出，比亞迪近需要償還的短期負債共計576.73億元，相比手持現(xiàn)金仍有516億元的缺口。 |
