因時(shí)生變

　　從近期美的、小天鵝披露的公告看，一個(gè)明顯特征是，此次資產(chǎn)重組將伴隨較長(zhǎng)的停牌期，而這恰恰引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。有觀點(diǎn)認(rèn)為，美的、小天鵝此次重組或意在“躲避市況”。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，在A股市場(chǎng)大幅震蕩的環(huán)境下，近三個(gè)月，美的集團(tuán)和小天鵝的股價(jià)均大幅波動(dòng)。其中，小天鵝股價(jià)跌幅達(dá)45.32%。市值方面，美的集團(tuán)縮水1116.63億元，小天鵝縮水223.58億元。

　　值得注意的是，大幅變動(dòng)的股價(jià)也讓美的集團(tuán)大股東的股票質(zhì)押承壓。9月10日，美的集團(tuán)股價(jià)跌至40.3元/股。公開(kāi)資料顯示，2017年12月25日，美的控股有限公司向中國(guó)工商銀行(5.770,0.08,1.41%)股份有限公司質(zhì)押了6500萬(wàn)股美的股票，占總股本比的0.99%，股票預(yù)警線為45.25元/股、平倉(cāng)線為39.6元/股。目前，該筆質(zhì)押已經(jīng)觸及預(yù)警線。

　　本次重組為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多想象，不排除兩者或許將在業(yè)務(wù)和資產(chǎn)上徹底重組合一的可能。

　　實(shí)際上，美的控股小天鵝近十年來(lái)，兩家上市公司的交融度不斷增強(qiáng)。小天鵝的一位高管向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者透露，對(duì)內(nèi)小天鵝員工一直自稱“洗衣機(jī)事業(yè)部”。

　　此外，美的集團(tuán)與小天鵝關(guān)聯(lián)交易頻繁。公開(kāi)資料顯示，2016年，小天鵝與美的集團(tuán)及美的旗下子公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額為54.46億元，2017年預(yù)計(jì)不超過(guò)93.08億元，實(shí)際發(fā)生77.46億元。2018年的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)將產(chǎn)生109.5億元。2017年，小天鵝洗衣機(jī)產(chǎn)品銷售收入194.69億元，小天鵝與美的集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售收入在其中占比17.18%。公司預(yù)計(jì)2018年的洗衣機(jī)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)銷售將達(dá)到45.90億元，占比將進(jìn)一步上升。

　　近年來(lái)，美的集團(tuán)對(duì)內(nèi)推行的“大集團(tuán)、小事業(yè)部”改革，也在不斷調(diào)整整合各大事業(yè)部的產(chǎn)業(yè)線。

　　光大證券(9.500,0.09,0.96%)分析師金星、甘駿在最新研報(bào)中指出，從行業(yè)角度來(lái)看，雖然本次美的和小天鵝的重組方案細(xì)則尚未公開(kāi)，但通過(guò)對(duì)美的前期資本運(yùn)作的梳理，我們也從中深刻體會(huì)到產(chǎn)業(yè)資本對(duì)家電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重視。良好的行業(yè)格局、充足的成長(zhǎng)動(dòng)力和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量充分體現(xiàn)了白電龍頭的彌足珍貴。而在當(dāng)前行業(yè)弱市、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下行的背景下，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)、高確定性的資產(chǎn)配置需求只會(huì)不斷上升，進(jìn)一步凸顯白電龍頭“物以稀為貴”的邏輯。

　　關(guān)于此次重組的內(nèi)容細(xì)節(jié)與進(jìn)展，記者先后向美的集團(tuán)董秘江鵬、小天鵝董秘周斯秀采訪了解，雙方均表示“目前處于資產(chǎn)重組保密期，不方便發(fā)表任何評(píng)論”。

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